蒙牛出售君乐宝乳业股份,下一手将如何落子?

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6月30日,蒙牛在香港发布公告,出售君乐宝乳业51%股权,相当于约人民币40亿元,这意味着两家中国乳制品公司在过去九年中正式分拆。加上股息收入,蒙牛共收到约46亿元现金,是收购金额的10倍。收回股权的君乐宝的价值也从最初的9.2亿元增加到近80亿元,为上市目标做了最后准备。

基于对“酸奶”的热爱的关系

这是一个巨大的喜悦的结果,这样的结果不会导致过度的市场恐怖,因为两年前,两家公司计划分手的消息已经在业内流传,但只需要一点时间。

然而,在2010年,“并购”并未成为乳制品行业的热门话题。蒙牛和君乐宝的结合是当时业界最令人兴奋的消息。

2010年11月22日,两家公司在北京召开联合新闻发布会,宣布蒙牛以近4.7亿元人民币收购君乐宝51%股权。这手牌的“情感基础”是酸奶。自2006年以来,蒙牛的酸奶业务已成为国内老板。为了进一步开拓伊犁和光明的追求,蒙牛想到了君乐宝。当时,君乐宝拥有华北地区最大的酸奶生产基地,酸奶的市场份额位居全国第四。在年营业额近13亿的情况下,酸奶的贡献率高达84%。双方发布的公告也指出了这一点。“经过此次合作,蒙牛集团酸奶市场份额将增长至30%以上。”

如今,蒙牛的酸奶销售连续13年稳居中国市场的首位。其中,君乐宝已经做出了贡献。

“国际化蒙牛”带来的变数

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2011年,双方当场签署了一张照片。图中,蒙牛总裁孟文俊,财务副总裁吴景水,品牌副总裁赵元华已经逐渐退出蒙牛。

事实上,为了帮助蒙牛酸奶继续做大做强,还有另一个搭档达能。世界第二大乳品公司也是蒙牛的第二大股东,其酸奶研发技术处于世界顶级水平。在达能引入之前,蒙牛的领导层进行了大规模的血液交流。在中粮集团背景下的孙一平,取代了第一个收购君乐宝的杨文君,担任蒙牛总裁。领导层的变化也使蒙牛与君乐宝的合作关系发生了微妙的变化。随着“质量增长”和“国际化”成为新的发展口号,蒙牛与君乐宝的关系似?踔鸾ハА?

在合作之初,蒙牛已任命人员担任君乐乐宝的首席质量官和财务经理,但后来退出了。双方的合作更多地处于纯粹的股权关系层面。蒙牛的“无介入”帮助君乐宝的发展,至少避免了被收购品牌经常遇到的“边缘化”结局。从产品结构来看,君乐宝也逐渐降低了酸奶产品的比例。君乐宝奶粉仅于2014年上市,连续四年实现了高增长率。到2018年,其收入已达到50亿元,占君乐宝的一般销售收入。

一个是追求更高的盈利能力,一个是通过低价策略迅速占据一席之地;一是不断加快国际化步伐,一是稳步培育国内市场。

没有人错,每个人都在寻找方向。但显然,今天的双方不再是一个方向。

蒙牛的算盘

在考虑是否出售君乐宝时,蒙牛必须充满纠缠。从卡的角度来看,近10亿的销售额将使蒙牛的2020年“双亿”计划有些混乱,这显然不是好消息。然而,从盈利能力和产品协同作用的角度来看,君乐宝看似“美味”的100亿美元并不是蒙牛的“健康”。

从蒙牛公告来看,在2018财政年度,君乐宝为蒙牛的利润贡献了约3亿元人民币,占蒙牛利润的不到10%,与收入不成比例。在产品协同方面,蒙牛君乐宝已经相互争斗,并没有对“家庭”的默契。在蒙牛最有价值的酸奶业务开始时,君乐宝的地位并不相同。

在这个时候,以令人满意的价格结束未来的组合可能是一件好事。

蒙牛的下一手牌在哪里?

“十亿美元”的目标位居前列,持有大量现金的蒙牛自然会停止资本市场的运作。那么,蒙牛的下一手牌在哪里?

此前,蒙牛的一系列资本运作的逻辑非常明确,关注产业协同是最重要的一个。收购雅士利是为了填补奶粉业务的缺点;现代畜牧业和富源畜牧业的牵头是率先完成优质奶源布局;而圣牧下游产业正在高端有机奶市场中占据更大的份额。发言权。

从国内乳制品行业来看,产量,品牌价值,领先技术和产业协同效应的目标并不多。这时,外国公司将更有可能成为蒙牛的目标。显然,这也是蒙牛推动国际化战略的必然选择。

也许巧合的是,在6月24日,也就是蒙牛和君乐宝分手前一周,国际奥委会宣布蒙牛和可口可乐将一起成为奥运全球合作伙伴,合作将持续到2032年。这个重大新闻充分暴露蒙牛对3万亿全球市场的雄心壮志。

蒙牛大赛的下一局将会如何下滑?我们拭目以待吧!

作者:中国食品工业分析师朱丹鹏。